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企业投融资

管理咨询:如何理性分析企业的融资问题?

发布时间:2015/7/24 14:46:07

 

企业的融资问题是实现企业价值最大化的一个瓶颈。

 
一、研究综述    
 
 融资策略是企业在融资活动中,为了能够实现自己的财务战略目标而采取的具体方法和手段。从企业的整体目标和财务战略目标出发,可以确定融资策略的五项基本原则:保持和扩大现有融资渠道原则、满足资金需要原则、低融资风险原则、低资金成本原则和提高融资竞争力原则。这五项原则是企业制定融资策略的前提和基础。不同的企业根据它自身所处的特定时期,要选择相应的融资策略以适应企业自身的发展需要。      
 
企业生命周期理论是美国著名管理学家伊察克•爱迪斯提出的,他认为企业就像个生物体,也存在出生、成长、老化、死亡的生命周期。爱迪斯博士认为,灵活性和可控性影响着企业的成长和老化。他觉得企业出现问题是因为企业成长老化导致灵活性或控制力的缺乏。当企业刚刚建立或正处于成长期时,充满了灵活性,但可控性较差。当企业步入盛年期,它的可控性和灵活性都较强,这时企业的生命力最强。当企业进入老化期时,可控性和灵活性普遍都较差。
 
财务战略矩阵是企业用来分析其价值增长程度的工具。企业价值的增加是财务战略矩阵所强调的,而不是简单的收益增长。财务战略矩阵最大的优点是使企业的管理者更加重视对费用的控制和资产的高效利用,从而获得最大的资本回报率。
 
财务战略矩阵将企业分为四类:
 
财务战略矩阵分别用EVA和销售增长率与可持续增长率之间的差额来评价企业的价值增长状态。EVA的应用考虑了公司营运资本的资金成本。如果EVA的值大于零,说明企业的税后净营运利润大于资金成本;如果EVA的值小于零,则说明企业的税后净营运利润小于资金成本。传统的会计计量忽略了为企业利润作出巨大贡献的权益资本。而EVA的计量从税后净营运利润中扣除了所有负债资金和权益资金的资金成本,更能体现投资者的真实利益和企业的实际经营情况。      
 
二、财务战略矩阵与生命周期理论的耦合在融资策略中的应用       
 
(一)成长期的融资策略
      
第一象限中,创造的价值EVA>0,销售增长率大于可持续增长率。在这个象限中,企业往往处于成长期,此阶段的业务单元能为企业带来价值的增加,但是其产生的现金流量不足以应付业务增长的需要,所以存在现金短缺的现象。成长期的企业一般都有治理结构不合理的问题,因此缺乏一定的抵押品,导致不能在担保基金和银行间形成激励相容,企业申请贷款有一定的难度。由于成长期的企业资本需求远远大于资本供给能力,如果主要采用负债融资策略,则很可能导致较高的负债利率,从而使企业背上高负债成本。因此,处于成长期的企业应该主要选择股权融资策略。
 
(二)成熟期的融资策略
      
第二象限中, 创造的价值EVA>0, 销售增长率小于可持续增长率。在这个象限中,此业务单元处于成熟期,其产生的现金流量在满足自身发展之后还有剩余。这个状况是四个象限中最优的一个情况,企业应尽量延长该状况。企业所需要做的只是尽量维持该状况和如何更好地利用现金盈余为企业创造更多的价值。在这个阶段,企业组织结构已经完善,管理经验较丰富,利润和销售量都在增长,企业融资渠道较广,但是资产负债率和资金利用效率都较低,从而使企业缺乏长期的盈利能力。所以,这个阶段的企业最佳融资策略就是债务融资,可以和股权融资相配合。可以采取的方法有债券融资策略和附认股权证债券融资策略。    
 
(三)衰退期的融资策略  
    
第三象限中, 创造的价值EVA<0,销售增长率小于可持续增长率。在这个象限中,该业务单元的增长会降低企业的价值,但是它能够产生足够的现金流量来维持自身发展需要。该业务单元所处的状态是一种比较复杂的类型。它们虽然不能给企业带来价值的增值,但却有比较富余的现金流量,能够给企业的发展提供现金支持。所以企业遇到这种情况时,经常会陷入两难的局面,不知道如何取舍。在这个阶段,企业可以转换产品和企业形态,准确地选择新的产业领域,以此重获新生。可以采取的方法有:资产担保融资(包括应收账款贴现融资、存货融资)、将现有资产变现、风险投资、争取银行贷款等。   
 
(四)撤退期的融资策略
      
第四象限中,创造的价值EVA<0,销售增长率大于可持续增长率。在这个象限中,该业务单元既不能增加企业的价值,又不能支持自身的发展需要,已明显处于衰退期的末期。在这个阶段,企业往往不能通过单一的调整资本结构来拯救这个业务单元,而需要一系列的措施进行彻底调整。如果对该业务单元进行彻底调整,在调整后该业务单元可以为企业价值作贡献的话,那么企业可将该业务单元进行分拆,保留健康的部分而将不健康的部分出售,以获得资金用来对该业务单元进行改造、支持剩余部分资金的发展需要。假如该业务单元已是病入膏肓,企业无法对其进行调整,那么应该尽早出售该业务单元,以免拖累其他的优质资产。在我国企业中,有一些业务单元就属于这种类型,它们既不能维持其自身的发展,也不能创造价值,危及到了企业的发展。所以我国企业应尽快调整这些业务单元,以保证企业整体上的健康发展。      
 
三、结论
     
 本文通过结合财务战略矩阵和生命周期理论对企业的融资策略进行了一定的分析。这两个理论都要求企业顺应周期的发展,通过制定合理的融资策略推进企业健康快速地发展。融资效率最高、企业价值最大化是企业资本结构优化的目标,这就要求企业的融资策略不断优化资本结构使融资效率和企业价值达到最佳水平。
 
从整体来看,企业采取的融资策略是:以外源融资为主要渠道的融资模式;正确处理内外源融资的关系,在关注外源融资的同时也要注重企业自身的内部积累;权衡股权融资和债权融资的成本和收益,在两者之间取得一个平衡点。

 
 



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